與銀行對賭的CoCo Bonds

CoCo Bonds最近大熱，主要是因為德銀買回自家債券事件，令這陌生的名詞突然人盡皆知。但CoCo Bonds 跟一般債券有什麼區別 ?

CoCo Bonds全名叫「應急換股債」（Contingent Convertible Bonds)，是金融海嘯後，歐美銀行新發明的集資工具，以增強核心資本。從字面上了解， CoCo Bonds是換股債 (Convertible Bonds)的一種，當達成一定條件，換股債就自動由債轉成股權。換股債操作原理簡單，關鍵在於換股條例，而CoCo Bonds的條例就是「應急」(Contingent)。因此，基本上可以想像CoCo Bonds 潛在風險很難很低。

海嘯後，監管機構對銀行資本水平越趨嚴格，CoCo Bonds應勢而生，當銀行資本水平跌到去某一個水平，CoCo Bonds就自動由債轉成銀行股權。即是發行銀行陷入困境，Coco Bonds會強制轉換為普通股票，吸收銀行損失，進而拉高資本水平。一旦CoCo Bonds被自動換股，意味發行銀行已需要「應急」，屆時股價一定下挫。換言之，已強制手持股票的CoCo Bonds買家，其時損失難以估計。

當然如果市場無風無浪，CoCo Bonds的投資者可以賺取固定逾5厘的高息，條件就是與銀行的資本水平對賭 !